最近半年以来，A股市场不断调整，沪指一度跌破2700点整数关口。而有一类概念或板块类名词却在市场报道中频繁出现：“高股息”“红利低波”“煤炭”“银行”“高速公路”“公用事业”......
这些名词代表了一个重要的投资方向，即红利策略。在偏弱的行情背景下，这类板块成为了市场资金的重要“避风港”，且不乏板块内个股创出阶段新高甚至历史新高。
何为红利策略？
红利策略是以股息率为核心来选择股票，这个核心指标由上市公司的盈利能力、分红比例和股票价格共同决定。而这直接反映了上市公司的盈利能力、现金流和公司股价的估值水平。
红利策略起源于美国基金经理迈克尔·奥希金斯，他的著作《跑赢道琼斯指数》中提出了具体做法：每年年初从道指找出10只股息率最高的股票，平均资金买入，一年后再找出新的十大高息股，卖出不在名单的，换成新入榜的个股。
红利策略发展到现在，更关注公司整体的分红表现，包括股息率、连续分红能力、分红质量、红利增长、分红潜力等。
由于红利策略投资的企业往往是具有相对充沛稳定的现金流、盈利能力较强，同时这种企业一般处于企业生命周期中的成熟或衰退期，因此红利策略具有比较明显的价值风格，且具有较好的防御属性，波动性相对较小。
红利策略的分类
1、高股息策略：选取股息率较高的公司进行投资，是最经典的红利策略类型。
特征：防御属性强，在流动性趋紧、价值风格走强的环境下容易产生超额收益，是市场波动环境下的理想“避风港”。
代表指数：中证红利（000922）、红利指数（000015）、深证红利（399324）、300红利（000821）等
2、红利增长策略：重点考察分红连续增长，不追求绝对分红水平，在分红与业绩增长间寻求平衡。
特征：风格更偏成长，在低利率市场环境下弹性更高。
代表指数：红利增长（931056）、300红利增长（932018）、800红利增长（932017）等
3、红利多因子策略：红利与其他Smart Beta因子结合，可优化风险收益特征，如红利低波、红利质量等。
特征：红利质量策略可增加组合风险调整后的收益弹性，红利低波策略可降低组合波动率与最大回撤。
代表指数：红利低波（H30269）、红利质量（931468）、红利成长低波（931130）、上红价值（H50042）等
图1 2014-2024.02红利代表性指数与沪深300指数收益率（%）
注：指数过往表现不代表未来
数据来源：Choice，数据截止2024.02.29
从中证红利、红利低波和红利增长三个代表性指数近十年的收益率情况看，除2017、2019、2020年沪深300指数涨幅占优以外，总体红利类指数表现更佳，尤其自2021年开始已经连续三年明显跑赢沪深300指数，其中红利低波指数的表现最优。红利低波优选股息率高的股票，再从中精选波动率低的股票，同时还严格要求个股和行业的高度分散。通过这种方式，红利低波指数能够在选股过程中兼顾高股息和低波动性的特点。
红利策略为何受到资金追捧？
红利策略受追捧的逻辑是其他资产回报不及预期，凸显高股息资产性价比足够高，本质上是“另类预防式储蓄”的体现。一方面，资本市场回报预期较弱，投资者倾向抱团安全系数更高、收益更加稳定的资产。另一方面，高股息资产估值较低、分红较高，相比于银行存款、理财或债券回报更高，相比于其他权益类资产风险更低，契合投资者追求稳定预期的需求，因此成为“另类预防式储蓄”。
说得再直白一些，就是存款利率下行，同时资本市场风险偏好下降的背景下，高股息标的作为防御性资产，以其抗波动、高分红、稳价值的“类债”效应，受到市场资金青睐。
红利资产还值得买吗？
红利指数对于主要股指的吊打已经持续了三年，随着近期市场关注度不断升温，不少投资者会问：已经涨了这么多了，还值得买吗？
需要注意的是，红利策略并非没有风险，投资者在运用红利策略投资时可注意以下几个方面：
首先，要建立长期投资理念。赚快钱与红利策略背道而驰，如果对追涨杀跌乐此不疲，那么这样的投资理念显然不适合红利策略。
其次，要注意投资时机的选择。虽然长期投资是红利策略的核心，但市场短期波动的影响也不容忽视。
第三，红利策略并不追逐行业景气度或业绩弹性，作为权益资产配置环节中的有效补充，更适合那些追求相对稳健收益或希望增加组合防御性的投资者。
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戴彧 证券从业资格编号 S1160619010010
