第五章

电脑情缘

进才比约定的时间早了差不多一个小时就来到了滨江大道的星空咖啡屋，这是进才最钟爱的星空门店，无论是开心或是失落，他都会来这里点上一杯拿铁，静静地倚着窗口发呆，或是无聊地计算着眼前来来回回驶过的轮船。前一段时间考期权合格投资者证书时，进才就喜欢坐在这里复习功课。他希望这块宝地不但能助力他的考场，更能为他的情场带来好运。今天，进才依旧点了一杯拿铁，挑了一个靠窗边、桌子下面有电源插座的位置坐了下来。他不仅带来了装机宝典、移动硬盘和螺丝刀，还带了一盒巧克力。

下午1点，白果准时走进星空咖啡屋，她环顾了一圈，便朝着进才的方向走了过去。

“让你久等了吧。”看到进才占据了那么好的一个位置，白果也明白进才肯定是早早就到了。

“没有，没有，我也是刚刚到。”进才掩饰般地笑着答道，”你要喝点什么？我去点。”

“不用，我自己去吧，你需要再加点什么吗？”白果说着便放下电脑包。

进才指了指面前桌上的拿铁说：”我已经点好了。”很快，白果便拿着刚刚买的咖啡坐到进才对面。

“你这杯是……”不同于进才对拿铁咖啡的专一，白果总是乐于尝试

新产品。

“‘橙香蜜意玛奇朵’，新产品，样子很漂亮，呵呵。”白果旋转着杯子欣赏上面为配合新品绘上去的图案。

优雅、迷人,进才已经无法想出更好的词汇来形容眼前的一切。”的确看着很吸引人，对了，我知道你喜欢巧克力，希望你喜欢。”进才将那盒准备好的巧克力从桌下取了出来。

“呀，谢谢！是你帮我修电脑，我应该送你东西才对呀。”

“没事，呵呵，‘Lifeislikeaboxofchocolates’  “

“原来师兄也爱看（阿甘正传》啊？”白果的笑容总是那样阳光灿烂。

“对啊，那部电影特励志。它告诉我们普通人也能通过努力获得成功，就像我们学习期权知识一样，总有一天也能体会到投资成功的快乐。呀，扯远了，快把电脑给我看看吧。”进才不敢在这个话题上逗留太久，像是怕被看穿什么一样。

“对对对，把最重要的事忘了。”白果放下还在手里把玩的咖啡杯，取出电脑递给了进才，”昨天突然就蓝屏了，怎么重启都没用。”

进才接过电脑，专注地研究了一下。”你电脑的系统安装扇区有坏道了，需要重新安装系统。你有什么重要的文件和数据在C盘吗？”进才像是专家一般吐出了几个计算机术语。

确认完C盘没有重要的文件和数据后，进才一顿操作，熟练程度足以让人怀疑他为此操练过多次。”好了，需要等一等了。对了，你看的期权

材料怎么样了？”

在适当的时间提出适当的话题，进才果真精心准备过一番。

“昨天不是就在看期权的材料嘛，我发现期权的知识点还真不少啊。对了，正好还有问题要问你。”

白果停顿了一下，好像在思索着该从哪个问题问起：”期权的交易时间和股票一样吗？”

进才把电脑放到桌上的一旁，喝了一口咖啡，然后说道：”期权的交易时间和股票是一样的，都是每个交易日9:15—9:25、9:30—11:30和13:00—15:00。其中，9:15—9:25为开盘集合竞价时间。”

“原来如此。好想马上开始操作一把呢。那么上网买卖期权，是不是也和股票一样方便呢？”经过几天的学习，白果已经有些蠢蠢欲试了。

“是呀！要不等电脑重装好了，我打开我的账户演示给你看一下，让你更直观地感受一下，正好试试电脑还有没有问题，我看看电脑，嘿，马上就好了。”

“可以吗？太好了！谢谢你！”白果激动地拍起手。

天时，地利，还有刚好可以用到的电脑，一切都显得那么和谐。

进才打开刚重装好的电脑，三下五除二连上星空咖啡屋的WIFI(可以WIFI上网的星空咖啡屋……这貌似也在计划之中）。进才打开了飞龙证券的网页，开始下载期权客户端，短短几秒钟的功夫，客户端就下载完成了。安装好客户端，输入账号、密码，熟悉的界面跳了出来。进才仿佛一个连胜百场的将军，回到了那片无数次战斗过的战场上一般，自信满满！

“在交易之前，首先要明确一个概念，期权交易时段可以双向持仓，但日终时只允许单向持仓，也就是说同一个期权合约，你不能同时持有长仓和短仓，交易系统会把双向头寸对冲掉，只剩下单边的净头寸。”进才开始为后面的大显身手做铺垫。

“持有双向头寸好像是没什么意义噢，还浪费钱交保证金。”白果倒是领悟得很快。

“所以才会有开仓和平仓的概念，和买卖相结合，就有四种类型，买入开仓、卖出平仓、卖出开仓、买入平仓。”

“首次进行交易，你可以选择‘买入开仓’。”进才开始演示如何买卖

期权。

“买入开仓就是买入期权吧？”白果十分小心地问道，担心自己再一次献丑。

看着白果小心翼翼的样子，进才觉得甚是可爱：”是啊，买入开仓就是买入期权，下单之前要查你的钱够不够付权利金的，如果不够，就不能买了噢。”

“那么卖出平仓就是把之前买入的期权卖掉，这样持有的权利方头寸就减少了，对不对？”看到进才微笑点头，白果才知自己推测的不错，赶紧追问道，”那什么是‘卖出开仓’啊？”

“卖出开仓就是卖出一个期权，你充当的是期权的义务方，这时候你会收到买方给你的权利金，但是你要缴纳保证金来保证你未来不会违约。这和买入开仓一样，也是要提前准备好钱的，如果你的钱不够交保证金，下单是不会成功的。”

“喚，那相对应的买入平仓就是买入期权把之前持有的义务方头寸平掉，这样我就不用承担义务了，是吧？”

进才觉得白果今天真是冰雪聪明，对这些买卖指令掌握得很好呢。“对啊，你说得很对，不过要注意一点，开仓都是要查钱的，而平仓都是要查持仓的，比如你之前有3个义务方头寸，你买入平仓就最多平3个，起过3个就会失败了，卖出平仓也是一样的，有多少才能卖出平仓多少。”

白果领悟地点点头，又问道：”那备兑开仓是什么意思呢？和其他开仓有什么不同呢？”

“备兑开仓是针对认购期权的，说的是用我们已经拥有的标的证券作为保证金，卖出相应的认购期权，这相当于百分之百担保，相应数量的标的证券将被全部冻结，不需要再缴纳现金作为保证金。”

“为什么要做这种备兑开仓呢？百分百担保岂不是不能利用保证金带来的杠杆效应了吗？”本来还算容易理解的概念，被进才这么一解释，白果倒转不过脑筋来了。

进才又喝了一口咖啡，然后熟练地解释了一遍其中的关系。

白果勉强听懂了其中的道理。”哦！那么我今天买入了股票，当天就可以用作备兑开仓吗？”

“当然可以！”

“那这备兑开仓要怎么平呢？没看到有备兑平仓哎。”

“在买入平仓中有一个备兑优先平仓的选项，如果你选了这个选项，就会先平你的备兑仓位，再平普通的仓位，如果你不选的话，就直接平普通仓位了。”

“这样啊，那就是把备兑平仓做成了买入平仓的一个选项了呗。”

进才赞许地点点头。

“假如我要买入100张AB银行的认购期权，该怎么操作呢？”

进才点了一下”买入开仓”，立即弹出一个界面,上面有”标的证券代码”、”到期月份”、”到期年份”、”认购（C)/认沽（P)”、”行权价格”几个标签。”假如你是购买2013年6月到期行权价格3.6元认购期权，你在这些标签后面分别输入AB银行的股票代码——601398、06、13,选择C，3.6,然后输入你希望买入的价格和数量，确认‘买入开仓’就行啦！”

期权小知识8:期权买卖类型

期权买卖类型可以由买入卖出和开仓平仓组合为四种，分别是买入开仓、买入平仓、卖出平仓、卖出开仓，并提供备兑开仓/备兑平仓交易策略指令。

投资者通过买入开仓增加权利仓头寸，通过卖出平仓减少权利仓头寸；通过卖出开仓增加义务仓头寸，通过买入平仓减少义务仓头寸。

交易时段可以双向持仓.即同时持有备兑持仓、权利仓、非备兑义务仓。日终自动对冲，调整为单向持仓。

买入开仓：按申报权利金金额计减可用保证金，成交后，计增权利仓头寸。

卖出平仓：成交后，原来持有的权利仓被平掉，按成交的权利金金额增加可用保证金。

卖出开仓：按开仓初始保证金计减可用保证金，成交后，计增义务仓头寸，按成交的权利金金额计增可用保证金。

买入平仓：申报时冻结可平义务仓头寸，按申报的权利金金额计减

可用保证金。成交后，计减义务仓头寸，返还保证金。

备兑开仓是卖出开仓的特殊情况，指的是投资者在拥有标的证券（含当曰买入）的基础上，卖出相应的认购期权（百分之百现券担保，不需现金保证金）。对认购期权，投资者通过备兑开仓增加备兑持仓头寸，通过备兑平仓减少备兑持仓头寸。

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“股票交易时可以按照我设定的价格买卖，还可以按照市价买卖，期权可以吗？”作为一个股民，白果的问题果然环环紧扣股票。

“期权也可以呀。和股票一样，期权也有限价订单和市价订单。你设定一个价格，在买入期权时成交价格不超过这个价格，卖出时成交价格不低于这个价格，就是限价订单。

“限价订单的缺点是不一定能立即成交，但订单当天一直有效，没有成交的部分也可以撤销。但是过了这天后，就会被自动撤销了，即使第二天达到了这个价格，前一天的订单也不会成交了。”

“这个限价订单和股票交易是一样的呢。”白果对股票还是很熟悉的。

“是一样的。另外，市价订单不需要你设定价格，系统会按照当时市场上可执行的最优报价成交。市价订单未成交部分可以自动撤销，也可以转成限价订单，和现在股票的情况相同。不同的是,期权市价订单是按照市场上可执行的最优买一价或卖一价成交，只吃一档，不像股票吃五档。”

“市价和限价订单的区别你明白吧？”进才想增加一点互动，和白果多些交流，而不是自己一个人在滔滔不绝地讲，所以给白果抛了个问题。

“这个我当然知道啦，好歹我也是个资深股民，这种常识怎么能不知道？”

看白果自信满满的样子，眼睛里透出的神采瞬间把进才的魂给勾去了，他脑海里不禁浮现当年和白果第一次见面的情形：那时候她还只是个18岁的花季少女，扎着一根马尾辫，修长的身材，白晳的皮肤，即使只穿普通的T恤和牛仔裤，也遮掩不住清新脱俗的气质，漂亮的大眼睛里闪耀着自信和活力，当时进才就被深深吸引住了。

只可惜这么多年只能把对白果的爱慕放在心底，如今白果已不再是当年那个青涩的小姑娘，已经出落成一个优雅的职场白领，只是骨子里的俏皮和可爱还总是在不经意间显现，更是触动了进才的心。

想到最近这段时间因为期权和白果有过这么多次接触，这可是原来根本不可想象的啊！随着接触的深入，进才愈发地喜欢白果，感觉白果对自己的印象也不错,难道真是诚意感动天，这么多年之后，我和白果的缘分终于来了？

进才托着下巴望着窗外江对岸的外滩不禁出了神，脸上露出了幸福羞涩的微笑，完全忘了边上正准备大显身手的白果。

“进才师兄，你在想什么呢？”白果对进才突然的游离很是不解。”进才师兄?”

在白果呼唤了好几声之后，进才才从自己的遐想中回过神来，看着白果狐疑的表情，进才的脸顿时红了。怎么就突然神游天外去了，不知道刚才自己有没有露出花痴的表情,在白果面前失态了。

“啊，真抱歉，可能昨天睡得有点晚，所以刚才有点走神，白果师妹不要介意噢！”

“怎么会？”白果莞尔一笑，”你是因为要给我讲解期权才弄得很晚嘛，真是太不好意思了。都怪我，只顾着自己想学习期权，老是缠着你不放，害得你睡那么晚。”白果露出自责的神情。

“没事啦，能给白果师妹答疑解惑是我的荣幸啊，你千万别觉得不好意思。”进才看到白果关心自己的神情更是喜不自禁，心想：”缠着我好啊，我多希望你从早到晚无时无刻不缠着我呢。”

“对了，咱刚才说到哪儿了？”刚才这段小走神之后，进才想还是应该回归到正题上。

“说到限价订单和市价订单的区别呢，人家刚想大显身手。”白果有点小撒娇。

“好啦好啦，都是我不好，你快来给我讲讲吧。”

“限价订单对成交价格是有限制的，市价订单则没有，完全根据市场上的成交情况进行，市价订单的成交效率比限价高，但是有一定的风险，因为你不知道究竟会以什么样的价格成交，这个价格可能是很出人意料的。”白果说得头头是道。

进才赞许地点点头。”你不愧是资深股民啊，对股票市场的基础知识掌握得很扎实嘛。”

白果像小学生得到老师的表扬一样，很是兴奋。

“期权市场除了和股票一样有限价订单、市价订单以外，还有一种新的订单类型喚！“进才准备开始显摆一下自己的知识。

“什么新的啊？”白果的兴趣果然被进才提起来了。

“这种订单叫FOK订单，完整的名字叫做FillorKill。”

“FillorKill,……FillorKill?”白果念叨了几句，表示不明白。

“这种订单的中文名是‘立即全部成交否则自动撤销订单’，意思是不会出现部分成交的情况。这种指令在期货市场上经常使用。”

“嗅，偶没有炒过期货哎，没听过这个指令，不过看起来也不太难。”

“如果你对成交的数量有要求的话，就可以下这种指令。FOK有限价的，也有市价的。”

“这些指令你知道什么时段能用哪些，什么时段不能用么？”进才又想考考白果。

白果有点犯难，”这……不是一直都可以用的吗？”

“当然不是啦，”进才有些小得意，”上交所交易时间分成集合竞价和连续竞价阶段，在集合竞价阶段你只能下普通限价订单，市价订单和FOK订单都不能下，到了连续竞价阶段，这些订单就都可以用了。”

“是这样啊，我从来没在集合竞价的时候下过单，都是过了九点半才开始交易的，难怪我不知道呢。”

“从现在开始就知道啦！”进才微笑地看着白果。

“那么期权和股票一样，也会有涨跌幅限制吗？”白果真是好学，搞清楚了各种订单，立马又开始研究另一个问题。

“其实国外市场的期权是不设涨跌停板的，但是我们有自己的国情嘛，一是我们的股票是有涨跌幅的，二是现在期权刚刚推出来，监管者不希望像当初权证那样暴涨暴跌，希望市场能够比较平稳地运行，所以给期权也设了个涨跌幅。”

白果点点头：”我们总是有很多中国特色的东西。”

“那期权的涨跌幅是什么呢？”

“期权的涨跌幅不像股票那样是一个固定的比例。期权的价格受到很多因素的影响，比如标的证券价格、到期时间、波动率、利率等等，很复杂。期权受标的证券的价格影响十分明显，所以涨跌幅是比较复杂的公式，和标的价格、行权价有关。”

“那这个涨跌幅怎么确定呢？”白果进一步问道。

进才从包里拿出一本精致的本子，撕下一张，在上面刷刷地写了四个

公式：

认购期权涨停幅度=max{0.5%x标的前收盘价，min[(2x合约标的前收盘价-行权价格），合约标的前收盘价]x10%}

认购期权跌停幅度=合约标的前收盘价x10%

认沽期权涨停幅度=max{0.5%x行权价，min[(2x行权价格-合约标的前收盘价），合约标的前收盘价]x10%}

认沽期权跌停幅度=合约标的前收盘价x10%

“这么复杂啊，”白果瞪大了眼睛，”又有max,又有min！还有小括号、中括号、大括号……”

“先别急着看这些公式，我先给你讲讲这个涨跌幅设计的原理。”进才安抚了一下白果。

“这个公式你已经看到了，很复杂，不像股票那么简单，是某个价格的百分之几。这是一个非线性的公式，由标的价格和行权价共同决定。”

“原则就是对于处在实值或者平值的期权，给予比较大的涨跌幅，对期权价格不做过多限制。这些公式计算出来大概是标的价格的百分之十，和标的的涨跌幅是一样的。假设一个股票的价格是10元，期权的权利金是1元,涨跌幅是标的价格的百分之十就是1元，对权利金来说它的涨跌幅就是100%，这是一个非常大的涨跌幅。”

“对于虚值的期权，因为它已经没有内在价值，只有时间价值，所以涨跌幅限制得较大。对于处于严重虚值的期权，因为价值已经很小很小了，所以给它的涨幅就更小，不再让它涨上去，但是跌幅是不做限制的。”

“而且在最后交易日那天，为了让期权价格回归合理，也是只设置涨停价,不设跌停价。”

“我说了这么多，是不是都把你说晕了？”进才看自己一下子说了那么多，白果都没有什么反应，有些不太安心。

“我在消化你刚才说的东西呀，好复杂的，让我理理。”

“进才师兄你看我说的对不对。对于价值比较大的期权，像实值和平值的，涨跌幅就限制得松，价格能在很大的范围内波动，对于价值比较小的期权，处于虚值或者严重虚值的，因为它们本身没什么价值，为了不让人乱炒，就设置了比较小的涨跌幅范围，严重虚值的时候，约等于是不能涨只能跌了。”

白果一边思考,一边慢慢地说出了一长串，虽然慢，但是很有条理，思路非常清晰，进才都佩服起白果的进步神速。

“Bingo!你这学生实在太聪明啦，一说就明白，再这样下去，我这个老师就要下岗了。”

“哪有哪有，我学得快也是你这个老师教得好啊。”听到进才的大力赞美，白果有些不好意思了，”我还有好多不明白的，要跟你请教呢，你可别不愿意教我啊。”

“愿意愿意，当然愿意，哪怕是倾尽我一生，我也愿意。”进才暗自心想。

“对了，我又想到一个问题，期权上市的第一天也和股票上市第一天一样不设涨跌幅吗？”

进才觉得白果真是越来越犀利了。”这一点，新股和新挂期权合约就不一样了，新挂期权合约还是会有涨跌幅的D合约上市第一天因为没有权利金的前收盘价，所以会由交易所给出一个参考价，再根据公式算出的涨跌幅，就得到新合约上市第一天的涨停价和跌停价了。”

“进才师兄，我在一些期权书里看到过‘断路器’这个术语，名宇听起来也像是涨跌幅限制的意思，它们是一回事儿吗？”白果歪着脑袋，想起来这么一个东东来。

“白果很爱思考嘛，涨跌幅限制和断路器都属于期权交易制度，目的都在于防止市场过热或者过度投机，不过两者并不相同。”进才欲言又止，故弄玄虚起来。话只说三分，也恰好可以试探试探白果的性子。

进才在赴约前读了一些微博大V关于男女情感测试和考验的段子，才会有如此心计。而这些段子,进才在刚读之时竟如同读天书一般，能取得当前化境，也着实花了不少功夫。

“听起来断路器像是刹车的原理，在车子速度失控的时候，就踩上一脚刹车，是这个理儿吗？”白果胡乱打个比喻。

“你这是最近在学车吗？比喻倒也蛮贴切。”进才想起白果在微博上哂过自己学车时的糗事，也就顺水推舟，再引出个话题来。

“师兄这是旁敲侧击打听我有没有车吗？”两人相视会意一笑。

“说正经的，不少国家在期权交易中采用了断路器机制，以上交所期权交易中的规定为例，以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格，如果盘中相对参考价格涨跌幅度达到一定程度，就会进入几分钟的集合竞价交易，产生的价格为最新参考价格。”进才对期权交易制度驾轻就熟，一口气说了这么多。

“如果没有产生开盘价呢？上市首日的参考价又如何确定？”毕竟炒过股票，白果还是蛮机灵的，问题一骨碌全冒了出来。

“反应挺快嘛！”进才望着白果，频频颔首，”如果没有开盘价，就取前—交易日结算价作为第一个参考价，上市首日取交易所公布的参考价格。”

“原来如此。”白果一思忖，另外一个问题像是《植物大战僵尸》游戏里的连珠炮弹一样打了过来。

“断路器触动，导致进入集合竞价交易阶段，那么之前的订单将如何处理呢？这个集合竞价交易阶段又有什么特別之处吗？”

才刚刚走了会儿神，进才就不得不重新进入授课模式。”人小鬼大，问题倒是停不住了哈。断路器导致的集合竞价交易开始时，尚未成交的市价订单将自动取消。在这一集合竞价阶段，交易系统将只接受限价订单，并且不接受撤单申报。”幸亏之前已讲解过市价订单与限价订单，进才才可以顺溜地一言以蔽之。

聊了许多，进才与白果两人喝了几口剩下不多的咖啡，又闲谈了一些往日上学时的趣闻和八卦，在八卦内容上说法不一时还会争执几句，从远处看去，怎么也不像是一场严肃的期权知识授课。

白果扯出咖啡杯中的吸管，扬了扬载满问题的小脑袋盯着眼前的进才老师，终于又到了白果的发问时间。如果某个协会想要评个什么问题达人，白果倒可以报名一试。

“进才师兄，如果我看涨某只股票，是不是可以买入很多张这只股票的认购期权呢？这样我不是可以一夜暴富了吗？”怪不得又有问题冒出来，原来想着这等美事呢。

这可逃不过进才的火眼金睛，进才低声闷笑了一声，心里却乐开了几层莲花。”你倒想得美，交易所一般会实行限仓、限购、限开仓、大户报告制度，就是针对你这种可能过度投机导致巨亏并加大市场风险的行

为的。”

“道高一尺魔高一丈呀！那什么叫限仓呢？”虽然话题迅速转换，但是白果的语气里明显流露出不甘心。

进才可是不放过她：”这才学习多少天期权，就敢称自己得道了呀！”但他还是不敢马虎，恭恭敬敬回答起问题来：”限仓制度，是指对结算参与人和投资者的持仓数量进行限制，规定投资者可以持有的、按单边计算的某一标的所有合约持仓(含备兑开仓）的最大数量。”

这一概念可难住了白果，她喃喃自语道按单边计算，这是怎么个计算法？“白果可不想让别人看出她那几近为零的数学天赋。

“小声嘀咕什么呢？”进才的听力还挺灵敏，”按单边计算是指对于同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价、各到期月的合约持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算。具体而言，认购期权权利方与认沽期权义务方为看涨方向，认购期权义务方与认沽期权权利方为看跌方向。”

“那我明白了！”白果一听也就理解了，拍着胸脯像是要证明自己还是有点小聪明的。即使在师兄面前，也不能摆出自己情愿被甩出几条街的姿态。

“你都明白啦？那为师考考你，对于不同类型的投资者，持仓限制应该一样还是不一样呢？”进才看到白果有些得意，马上出了道题堵上一堵。

“这个……为徒弟的不知，我猜，一样的话进才师兄也就不会问我了吧？嘻嘻。”白果的小机灵挠得进才心里直痒痒，确实是个冰雪聪明讨人喜欢的小女孩。

“在为师面前放肆了啊！”进才装出一副老学究严肃的样子和口气，又转而一笑，”蒙对了嘛。确实，对不同类型投资者，如个人投资者、机构投资者、自营与做市商设置不同的持仓限制。另外，对交易参与人也会设置总的持仓限制。”

“这怎么叫蒙，自然是有理有据充分合理地推断出来的嘛。”白果掩嘴—笑，在进才心里，早已是百媚生。

“得瑟够了吧，白师妹，”进才假装咳了两声，”券商端交易系统会对此进行前端控制，此外，对违反持仓限制的账户、交易会员或结算会员，交易所可通过交易系统限制开仓、限制交易。”

“这么严格！”白果惊愕。

“还有其他措施呢，那咱就开讲限购措施咯。”进才引入了下一话题。

“人生得意须得瑟嘛，那老先生就请吧。”

“限购政策，即规定个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超过其证券账户资产的一定比例。”进才简练地下了个定义。

“我本来证券账户资产就不多，这……那是多少比例呢？”白果小心翼翼地问道。

“概括地说，上交所规定用于买入期权开仓的资金规模不超过下述两者的较大值：客户在证券公司的全部账户资产的10%,或者前6个月日均持有沪市市值的20%。”

“这个怎么进行控制呢，我哪天就是多买了，交易所怎么能马上察觉？”白果还在打着自己的小算盘。

“你呀你，交易所会盘中实时监控个人投资者买入期权开仓的资金规模的。”进才发现和白果聊天也颇有一番斗智斗勇的味道呢。

“我又明白了！”白果打趣地说道，”那什么又是限开仓呢，这个和限仓不是一回事吗？”

“当然不是一回事，一只脚还不能同时踏进同一条河流呢，”进才故作没好气地说，”白果要三思而后问呐。”

沿着刚才的话题，进才继续授业解惑：”限开仓制度只针对股票认购期权。在任一交易日，同一标的证券相同到期月份的未平仓合约所对应的合约标的总数超过合约标的流通股本的一定比例，如30%时，这里包含备兑开仓的头寸，交易所会自次一交易日起限制该标的认购期权买入和卖出开仓。”

“那限制开仓后，到什么时间才会允许卖出开仓呢？”白果仿佛看到自己已经被限制住了。

“上述比例低于一定数值，如28%时，交易所会自次一交易日起解除该限制。”

进才停了一下，顿了顿嗓子：”看你这双扑闪扑闪的大眼，又在想啥旁门左道了吧。注意力集中！接着讲大户报告制度了哦。”

白果果真扑闪了一下她的大眼睛。”老先生上起课来可真严格，吓人

吶！洗耳恭听！”

进才心里还真吃白果这一套：“大户报告制度是指当结算参与人或客户对某品种合约的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准（持仓量达到其持仓限量的一定比例及以上，例如80%),交易所有权要求结算参与人或客户向交易所报告其资金情况、头寸情况、交易用途等。此外，交易所根据大户报告审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以便监控大户的交易风险情况。”

“说了那么一大段，老先生先喝点咖啡吧。”白果指了指进才眼前的咖啡杯，”问题是，由谁向交易所报告呢？”

进才气不打一处来：”你这是让我喝咖啡呢还是让我马上回答问题呢？基金等拥有或者租用交易单元的客户可直接向交易所报告，而其他客户由其指定交易的会员券商或交易参与人向交易所报告。”

说完，进才连忙打了个手势，示意下一个问题先缓一缓，”老先生”要歇息几秒。

“遵命！”白果领会到，g顾自地也喘了口气。

看进才的眼色，白果知道可以发问了：”歇好啦您嘞？那一般交易所要求客户或会员券商提供哪些材料呢？”

果然一出口就是硬菜，进才也不疾不徐地道来：”交易所可以根据市场风险状况，制定并调整持仓报告的内容与标准。内容可能包括大户持仓的报告表、资金来源说明、法人客户的实际控制人资料、开户资料及当日结算单据等等。在要求客户和会员券商履行报告义务后，如需再次报告或补充报告，交易所还会通知有关客户或会员券商。”

白果想起从前进才给他讲过的期权保证金的问题，问道：”上次你跟我说过期权的义务方要交保证金作为履约的担保，这个保证金怎么个收法？是一次性收，还是每天收。”

进才心想白果还真是好学。”不错，在期权交易中，期权卖方必须按照规则缴纳一定数量的保证金，作为其履行期权合约的财力担保。除了备兑开仓卖出认购期权时需用全额标的股票担保以替代保证金，其他情况下都是用现金或有价证券作为担保。但这个保证金数额是每天变动的，要看期权价格如何变动。如果期权价格下跌，说明期权义务方承担的义务‘变小’，所以可以少交点保证金；如果期权价格上涨，说明期权义务方承担的义务‘变大’，需要补交更多的保证金。”

“那要是我把卖出的期权再买回来，这个是平仓吧？保证金是不是马上还给我？“白果步步紧逼。

“是的，卖出开仓需要缴纳保证金，买入平仓则返还保证金，卖出平仓则不需要缴纳保证金。卖出开仓期权时需缴纳初始保证金，如果当天收市后投资者仍持有未平仓合约，则需缴纳维持保证金。备兑开仓时虽不需要另外交保证金，但是会被冻结相应数量的标的证券，备兑平仓成交时解冻相应数量标的证券。”

进才打开期权网页，搜索”期权保证金”。具体保证金的计算公式呈现在白果眼前：对以股票为标的的期权按以下公式收取保证金：

认购期权开仓初始保证金=[权利金前结算价+max(21%X合约标的前收盘价-认购期权虚值，10%x合约标的前收盘价）]x合约单位

认沽期权开仓初始保证金=min{权利金前结算价+max[19%x合约标的前收盘价-认沽期权虚值，10%x行权价]，行权价}x合约单位

认购期权虚值=max(行权价-合约标的前收盘价,0)

认沽期权虚值=max(合约标的前收盘价-行权价,0)

认购期权维持保证金=[权利金结算价+max(21%x合约标的收盘价-认购期权虚值，10%x合约标的收盘价）]x合约单位

认沽期权维持保证金=min{权利金结算价+max[19%x合约标的收盘价-认沽期权虚值，10%x行权价]，行权价}x合约单位

认购期权虚值=max(行权价-合约标的收盘价,0)

认沽期权虚值=max(合约标的收盘价-行权价,0)

对以ETF为标的的期权合约收取如下保证金：

认购期权开仓初始保证金=[权利金前结算价+max(15%x合约标的前收盘价-认购期权虚值，7%x合约标的前收盘价）]x合约单位认沽期权开仓初始保证金=min{权利金前结算价+max[15%x合约标的前收盘价-认沽期权虚值,7%x行权价]，行权价}x合约单位

认购期权虚值=max(行权价-合约标的前收盘价,0)

认活期权虚值=max(合约标的前收盘价-行权价,0)

认购期权维持保证金=[权利金结算价+max(15%x合约标的收盘价-认购期权虚值,7%x合约标的收盘价）]x合约单位

认沽期权维持保证金=min{权利金结算价+max[15%x合约标的收盘价-认沽期权虚值,7%x行权价]，行权价}x合约单位

认购期权虚值=max(行权价-合约标的收盘价，0)

认沽期权虚值=max(合约标的收盘价-行权价，0)

看到白果一脸茫然地瞪着这一大串的保证金公式，进才灵机一动，想到了一个帮白果理解保证金公式的好办法。”这些公式看着又乱又复杂，让为师给你举几个例子，你这么聪明，肯定一听就明白。”

“比方说你今天早上10点卖出开仓了1张行权价为44元的认购期权，权利金现价是1.50元。昨天该合约的收盘价是1.60元，正股收盘价是40元，合约单位是1000，那么在你要卖出开仓合约之前，你的资金账

户里必须要有6000元才能卖出这张合约：

1000x{1.60+max[40x21%-(44-40)，10%x40]}=6000元

“成交以后，这6000元作为你的初始保证金被冻结，不能再使用。而你卖出期权获得的1500(1.5X1000)元的权利金则留在你的账户里，可以作为其他用途。”

“如果你下午2点又用1.8元的价格把这张合约买回来了，那么你平仓后不再承担任何义务，释放保证金后，扣除你平仓赔掉的300元(0.3x1000),现在你的账户里就有5700元了。注意，在你要平仓时，虽然你的账户里只有1500元,而买回的合约价格是1.80元,但是因为你有6000元的保证金被冻结，所以还是可以完成平仓操作。”

“但是如果你直到收市也没平仓，而收市的时候，股价涨到42元，期权价格涨到2.1元，这个时候你的维持保证金就等于：

1000x{2.1+max[42x21%-(44-42),10%x42]}=8920元

“而这时你只被冻结了6000元的保证金，证券公司就会通知你补交2920元，凑齐8920元。如果你没能在规定的时间内补上那2920块钱，证券公司或者登记公司就会对你采取强行平仓的手段了，把你之前卖出的合约买回来，而因此造成的一切损失，都要由你自己承担。”

“喚，是这么回事啊。”白果好像还没完全绕过弯来。

见白果听得似懂非懂，进才趁热打铁：”现在为师就来考考你，如果你开仓卖出1张行权价为2.0元的ETF认沽期权，权利金是0.1元，昨天ETF的收盘价是2.2元，期权结算价是0.12元，合约单位是10000,现在你的账户里只有5000元，你可以卖出一张合约吗？如果可以，完成交易后，你账户里还剩多少钱？别着急，一步一步算。

“嗯，让我想想。”白果一边按着手机上的计算器，一边喃喃自语：”这是个虚值合约，虚值部分现在0.2元,权利金部分是0.12元，那么初始保证金应该等于：

10000xmin{0.12+max[2.2x15%-(2.2-2.0),7%x2],2}=2600所以卖出一张合约肯定没问题，卖得的10000X0.1元权利金在我的账户