终成正果

昨晚辗转反侧了好久才睡着，今早起床，白果盯着镜中的自己，脸色憔悴，眼睛下挂着大大的眼袋，乌黑的大眼睛也失去了往日的神采，只有化妆才能勉强恢复到正常的状态。

“睡眠真是美容的第一利器啊，才一个晚上没睡好，就一脸菜色。”白果感慨道。

白果是个心里特藏不住事儿的姑娘，一出家门就一副心不在焉的样子，在地铁里还差点被人挤倒，发生踩踏事件。在公司上班她也完全不在状态，对着电脑屏幕一直在发呆，旁边的赵小胖喊了好几声她才回过神来。

“亲爱的，你这是中了什么邪啊，魂不守舍的！我喊你那么多次你都不理我！”

“啊？没有啊，我刚才没听见……有什么事吗？”白果有些慌乱，只能装模做样地收拾桌上的文件，边收拾边低下头，以防赵小胖看到自己的表情，一不留神文件又掉了一地。

赵小胖实在看不下去，把椅子挪到白果的正前方，帮白果捡起了散落一地的文件，接着把白果牢牢地摁在座位上，一双丹凤眼直勾勾地盯着白果。

“你这是怎么了？”白果被她盯得浑身不自在。

“还问我怎么了，明明是你自己怎么了。看你这小样儿，老实交代，是不是感情问题？又有新动向？是那位高富帅还是你进才师兄啊？”赵小胖发挥起她的八卦神功毫不手软。

白果连忙否认：”你胡说什么呀，哪有什么新动向？什么都没发生，别瞎猜。”

“嗯，那就是肯定有事发生……没关系，不着急，时间会告诉我们一切滴。”赵小胖念念有词地回到了自己的座位。

白果被赵小胖这么一搅和，更加心烦意乱了，索性停下手里的活，端着下巴想起来。”难道是因为昨天晚上的那张照片吗？进才忘了每晚的定时短信，反而跟别的女孩子在一起，这是我心绪不宁的原因吗？看起来是的，从昨天到现在也没有发生其他事情啊，之前的那个帅哥早就没联系了，本来也没什么感觉，倒是进才，最近这几个月，因为期权的事情联系一直很密切，他对我也很关心，为了帮我通过合格投资人的考试，花了很多时间和心血。和他在一起的那些时间，虽然学习比较辛苦，但是满满的全是快乐的回忆。还清楚地记得进才去青海湖失去联系的那段时间的若有所失，和他回来之后心底的暗自欣喜，加上昨晚看到他和别的女孩子亲密照片的气愤不甘。这一切的一切，难道说明我喜欢上进才了？”

白果被自己的想法吓了一跳，转念又一想，进才年轻有为，对自己又温柔体贴，无微不至，加上两人是校友，有很多共同话题，很合得来，也许早在不知不觉中自己就已经对进才芳心暗许了。

想到这儿，白果露出了羞涩的笑容，两颊变得红彤彤的，衬着原本嫩白的肤色，显得格外好看。

“那进才是怎么想的呢？”白果刚高兴一阵儿，就又陷入了另一个困难之中，”进才平时对我关怀有加，但也从来没表现过越界的举动，会不会他只是把我当做朋友或者是师妹呢？昨晚他又跟别的姑娘在一块儿……”

白果越想越着急，加上性格直率，实在无法容忍心中有这么大的疑问，于是决定不能坐以待毙，要主动出击，便在QQ上给进才留言。

“宿醉的感觉真不好。”进才一边按着太阳穴，一边喝着茶，昨晚喝多了，现在头还疼着。

这时电脑屏幕上，白果的头像跳动起来，进才正要兴奋，突然意识到昨天忘记给白果发睡前短信了。”糟糕，怎么把这么重要的事给忘了。”懊恼归懊恼，还是先看看白果找自己有什么事儿吧。

“进才，我最近看到几个期权策略，不太明白，你能不能给我讲讲呀？”白果主动约自己，虽然是因为期权的事情，但进才还是很高兴：”好啊，没问题。”

“那要不就今天中午吧，在你们公司楼下的泰兴。你有时间吗？”

“有啊，那就到时候见啦。”虽然两人已是非常熟悉，但白果这么着急地约见面，还是第一次，进才喜出望外，刚才的懊恼之情一扫而空。

不知道白果会问什么策略，哎，一定要表现完美才行，进才特地把麦克米伦的期权教材拿出来复习了一下，一颗心一直抑制不住地激动，午休时间一到便立马冲出办公室。

进才到餐厅时白果还没来，于是挑了个靠窗的座位先坐下，他喝了杯茶，朝门口望去，正好与白果四处寻觅的目光相遇，白果使劲朝他挥了挥手。人群中白果身着白色雪纺长裙，微微的卷发散落在肩膀，衬得精致的脸庞格外动人，宛如一个白衣天使向自己走来。进才都快看呆了，直到白果跟自己打招呼才回过神来。

白果旁敲侧击地问了问进才最近几天的活动，直到进才说起昨天和部门同事出去聚餐，白果才松了一口气，暗想：”原来是和同事在一起，应该没什么事情喽。”

“你不是说有期权策略要问我吗，是什么策略啊？”

白果这才想起来，刚才不知道找什么理由约进才见面，只能说是请教期权，这一聊差点都忘了这茬。

“对对对，是这样的，通过考试之后，我一直在看关于期权的教科书，学了不少东西呢，可是有些策略真的好复杂，我想了很久都想不明白，头都大了，只能来请教进才师兄你啦。”

“哪里哪里，我也就稍微懂点，你有什么问题我一定尽力回答。”看到白果对自己的依赖，进才暗自高兴。

“就是看到书上有个策略是合成股票的，又是买期权，又是卖期权，一绕我就被绕晕了，到底是怎么一回事啊？”

“正好这个策略刚才复习到，不然就糗了！”进才松了口气，心想。

“合成股票策略是这样的，你持有期权，和持有股票的损益效果完全-样。”

“这怎么可能呢？期权和股票是完全不同的东西啊！”白果非常不解。

“可以的，你别忘了期权可是个很神奇的金融工具噢，通过持有不同的期权组合，可以实现各种各样的策略。”

“喚，那怎么实现和股票一样的效果呢？”

“你买入一份认购期权，再卖出一份相同行权价相同到期日的认沽期权。光说不容易理解，我画个图给你看，你看这个损益图，一个认购期权的多头和一个认沽期权的空头，合起来是不是和股票一样？“进才为了让白果更容易理解，问服务员拿了只笔，在菜单的反面画起期权的损益图来。”使用这个策略相当于持有股票的多头，预期行情是牛市时使用的。”

白果似乎有些明白，”这两种期权能合成股票我是明白了，可为什么要这么麻烦呢，直接买股票不就行了么？”

进才继续解释道：”这个策略中，投资者只需要为卖出的认沽期权支付保证金，而买入的认购期权的权利金又只占正股价的很小一部分，所以总成本要比单纯买股票低多了。如果能获得和股票相同的收益，付出的成本又低，何乐而不为呢？”

“对啊，我怎么没想到这一点呢，进才师兄你真是太厉害了，我还得多多向你学习啊。以后我向你请教，你可不能嫌我笨啊。”白果托着下巴向进才投来崇拜的目光，语气里稍稍带着些撒娇,进才心里乐开了花。

“来来来，别光顾着问问题，多吃点东西嘛，他们家的炒河粉做得很不错的。”进才边说边给白果夹了一筷子的河粉。

俩人愉快地聊着天，气氛也越来越融洽，他们甚至聊到以后结伴去西藏旅行，对那个神奇的地方充满了遐想。

“对了，进才，光顾着聊天，都忘了学习任务了，我还有几个期权策略

没弄明白呢。”白果摆出一副小学生认真学习的劲头来。

“你说吧，我是有问必答。”进才被白果的认真劲儿给逗乐了，心里却不太踏实，自己对那些复杂的策略研究也不深，白果最近进步神速，已经学到合成股票这样的策略了，再接下来她问的问题自己未必能招架得住啊。都是因为最近工作太忙，用于钻研期权的时间变少了，书到用时方恨少啊，希望白果别问啥复杂的策略。

“我在书上看到一些策略特别复杂，是由两三个期权组合成的，有什么蝶式啊，牛市价差、熊市价差，宽跨式啊，光听着名字我就头晕了，你能教教我吗？”

果不其然，进才最担心的事情还是发生了，白果问的这些复杂策略，进才自己也只是懂个大概，没法跟白果解释清楚。

“这……白果，其实我对期权的了解也没那么深入，你问的这些我也没太搞明白。”进才只能坦诚相告。

“这样啊，没事没事。”白果的语气里还是有些许的失望。

进才的脑子飞速地运转，想化解当前的尴尬气氛，突然灵光一闪。“我虽然没法给你讲明白，可是我可以给你介绍个更厉害的师傅哦。”

“真的吗？还有比你更厉害的人？”白果的眼神圼又出现了光芒。

“那当然啦，对于期权，我最多是个小学生，远谈不上精深，高手多着呢。我上次去青海湖就认识了这么一位，人家是期权的资深讲师，各种复杂的策略都能信手拈来。我就是受了他的指点，回来之后对期权的投资才上了一个台阶的。”

“哇，这么厉害啊，好想见见高人啊！”

“这还不简单，我跟他约个时间，咱俩一起去向他请教，相信他一定不会拒绝你这样好学的大美女的。”

“0uba，你又取笑人家。”白果嗔笑，不好意思地低下了头。

春末的夜晚窗外吹着徐徐微风，鹅黄色的窗帘轻轻浮动，窗外飘进来一阵花香。白果刚洗完澡，身着萌化的小猫睡衣，毛巾挽着湿漉漉的秀发，还没来得及把头发吹干，就忙不迭地坐到电脑前。”约好了八点和进才聊天儿的，差点就晚了。”

进才的头像准时闪动起来，一点开就是个兔斯基调皮的表情，白果一下就乐了。最近两人联系颇多，因为平时工作忙能见面的机会不多，晚上回家之后总是会在QQ上聊上很久，经常聊到很晚都不舍得去睡觉。今天是周末，明天可以睡懒觉，自然不能辜负这大好时光啦。

“你还记得我跟你提过，我在青海湖认识了一位高人吗？”

“记得啊，听说是个比你更厉害的人，我一直很好奇呢。”

“上次你不是想学复杂策略吗？他最近开了个期权投资提高班，明天正好有课，你有没有兴趣去听啊？“进才试探性地问。

“好啊好啊，这么好的学习机会怎么能错过。”白果为能和进才共度周末高兴不已。

“那好，明早九点见啦，你早点睡觉，乖。”虽然语气很平常，但进才难以抑制自己激动的心情。最近和白果的联络密切了很多，白果对自己也越来越好，不像以前若即若离的态度，看来男屌丝有望逆袭追到女神啦。进才想着想着，不由自主地噗嗤一笑。

早上九点，白果和进才准时坐到培训教室里，前方的幕布上投影着”期权投资提高”几个大字，旁边是讲师马骉。马骉看起来有些清瘦但很精神，小眼睛下深邃的眼神让人心生敬畏，下巴上蓄了点小胡子。

大周末的早晨，本来就不小的培训教室里却坐了个满满当当，进才环

顾了一下四周：”看来很多人都对期权感兴趣呀。”

“大家好，”马骉清了清嗓子开始说话，”欢迎大家能在周末时间来参加期权投资提高班，看来大家对期权这一我国新生衍生品的热情都很高涨，相信经过在这儿的学习，大家对期权投资的理解会更加深刻，投资策略运用起来也更加游刃有余。”

“之前的基础班里已经将期权的基本概念都讲过了，这里不再赘述，今天我们主要讲两个复杂策略，牛市价差和蝶式价差。”马骉一边讲，一边翻动PPT。”

“如果你对未来行情适度看涨，就是认为会涨一些但不会大涨疯涨，你就可以利用期权构造相应的牛市价差策略。

“买入一份行权价较低的认购期权，同时又卖出一份到期曰相同但行权价稍高的认购期权，这么说可能比较抽象，大家可以来看看这幅损益图。

“两份期权各自的损益图相信大家都已经很熟悉，把它们叠加起来就能得到图中这条像阶梯形状的实线。

“持有这种策略，你的成本就是买入一份期权和卖出一份期权权利金的差，成本比较低。如果市场走向与你预期不符，到期时股价比较低的行权价还低，那你损失的就是初始付出的成本。

“不过，在这个策略中，利润也已经被封顶了。当股价在两个行权价之间时，你的收益和股价呈正相关关系，就是中间的这段实线。

“这就叫牛市价差策略，损失有限，获利封顶，适合对未来行情适度看涨的情况。当然你也可以利用认沽期权来构造牛市价差策略，即买入一份行权价较低的认沽期权，同时卖出一份到期日相同但行权价较高的认沽期权，得到的结果是一样的。

“总之记住一点，构建牛市价差就是要‘买低卖高’，买入行权价低的期权，卖出行权价高的期权。

“相对应地，有牛市价差策略，当然也有熊市价差策略，适用于对行情适度看跌的情况，把牛市价差的损益图反过来就可以了，这个作为作业，大家可以课后研究。”

看着台下似懂非懂的同学们，马骉说道：”牛熊价差适合在涨跌适度的情况下使用，那么当市场大幅波动，变化巨大时，牛熊价差就不再合适了，这时我们可以使用跨式期权组合。

“跨式组合是最常用的波动率策略之一，当股票价格大幅上涨和下跌时都能从中获利，具体做法是买入一份认沽期权，通常都选择平价的，同时买入一份具有相同到期日和行权价的认购期权。在支付了净期权费后，就有了涨跌两个方向的获利可能性，与牛熊价差不同，这个组合的获利是不封顶的。

“你们注意看这个组合的损益图，股价波动越大，涨跌幅度越大时，跨式组合获利越多。当股票价格不怎么波动时，获利越少，甚至可能亏损。

“构建跨式组合的成本是很高的，因为两份期权都是需要支付权利金买入的，如果股价波动不能达到一定幅度，组合出现亏损是非常可能的。所以使用时一定要注意价格预期。”

马翁继续讲道：”讲过两条腿的牛市价差，我们接下来就要讲更复杂的三条腿策略，有一个很好听的名字，叫蝶式价差策略。为什么叫这个名字呢，等我讲解完你们就明白了。

“在你对市场看涨时有相应的策略获利，对市场看跌时也有具体的策略获利，那市场没有什么波动时，有没有办法获利呢？

“当然有！蝶式价差策略就可以用在你认为股票价格不会有大波动的情况下。

“做法是买入一份行权价较低的认购期权和一份行权价较高的认购期权，同时卖出两份行权价居中的认购期权。我们来看损益图。

“这种策略的初始成本比较低，买入两份期权又卖出两份期权，如果到期日股价在居中的行权价附近，就可以获得一定的收益，就是图中突出的尖角部分，如果股价偏离此处较远，无论高低，都会有轻微的损失。

“这个损益图形状是不是和蝴蝶很像呢？这就是它叫蝶式价差策略的原因，采取这种策略，在股价波动不大的情况仍能获得一定的收益，而且损失有限。

“和之前讲的牛市价差策略一样，蝶式价差除了用认购期权来构造，也可以用认沽期权来构造。

“以上就是我们这次课的内容，大家回去以后可以温习一下不同策略的构造方法，自己画画损益图，试试操作看看，下周我们会讲更复杂的策略。”

两个小时的上课时间虽然不长，信息量确实很大，很多人听得是云里雾里，下课后，进才带着白果到讲台和马骉打招呼马老师，您讲的真是太精彩了，深入浅出，这么复杂的策略经您这么一分析，顿时容易理解多了。”

马骉见到进才也很高兴，说道：”没想到你还真来上我的课了，青海湖一别，很久没见了啊。”

“期权这么博大精深，我要学习的可多了。自从青海湖受您点拨之后，我受益匪浅，一直记着要再来向您请教呢。一在网上看到您办班开讲，我就立马来了，还给您带了个学生。”进才向马骉介绍了身边的白果，白果羞涩地点了点头。

“对了，”马骉突然想起了什么事儿，从包里拿出一叠讲义交给进才，“这是我自己编的期权策略讲义，你们可以拿回去看看，算是我给你们开的小灶噢。另外，给你们推荐几本书，《麦克米伦谈期权》、《智取期权》、约翰·赫尔的《期权、期货与其他衍生品》，这些都是国外的经典教材，此外还有上交所编写的各种教材，通俗易懂，你们也多读读吧。”

“真是太谢谢马老师了，我们回去肯定好好学习钻研。”进才和白果感

激地接过了讲义。

“这么厚啊，”白果看着厚厚的教材犯起了嘀咕。

马翁笑了，”再教你们一个我的独门口诀吧，快速掌握期权要义。”

“口诀……”  

“对的，这是我自己稍作总结得出来的，名曰‘期权投资之独孤九剑’  。”马骉将印有口诀的两张纸递给了进才与白果。

“太棒了，记住这个口诀，基本就能了解期权了，马老师，您真厉害！”白果对马骉非常崇拜。

进才和白果告别了马骉，肩并肩走在马路上，阳光正好。

白果还沉浸在上午的策略讲解中尚未抽离，看起来若有所思的样子，一旁的进才看着白果美丽的侧脸，轻声说：”白果，下周我们还一起来听马老师的课吧。”说着，轻轻握住了白果的手。

白果心里一惊，立马满心欢喜，一时笑靥如花。

一缕阳光洒了下来，将一对璧人的身影投到了地面上。

期权小知识10:期权交易策略

期权是一种迷人的金融工具，它既能很好地为交易者提供保险.又能提高交易者的投资回报率，已经成为发展最为迅速的金融工具之一。期权交易种类众多，可以在多种市场情况下灵活应用。常用的策略有：

1、单只期权策略

买入认购期权：在对市场看多时使用，最大损失为全部权利金。卖出认购期权：在对市场看空时使用，最大损失没有上限，风险很高。买入认沽期权：在对市场看空时使用，最大损失为全部杈利金。卖出认沽期权：在对市场看多时使用，最大损失为行权价减去权利金。

2、两只期权策略

牛市价差策略：买入低行权价认购期权，卖出高行权价、相同到期曰认购期权。在预期市场温和上涨时使用。

熊市价差策略：买入高行权价认沽期权，卖出低行权价、相同到期曰认沽期权。在预期市场温和下跌时使用。

合成股票策略：买入认购期权，卖出相同标的、行权价和到期日的认沽期权。以较低成本合成股票多头的收益特征。

跨式组合策略：买入认购期权，买入相同标的、行权价和到期日的认沽期权，在股价大幅上涨或下跌时可获益，构建成本较高。

宽跨式组合策略：买入行权价较高的认购期权，买入相同标的、行权价较低、到期曰相同的认沽期权，在股价大幅上涨或下跌时可获益，构建成本较高。

曰历价差策略：买入较远到期日的认购期权.卖出相同标的、相同行权价但到期曰较近的认购期权。可应用于波动不大的行情。

3、多只期权策略

蝶式组合策略：买入行权价较低和较高的认购期权，卖出两倍数量行权价居中（股价附近）、到期曰相同的认购期权。该组合在股票价格变化不大时可获得收益，而股票价格变化大时损失有限。

4、期权与股票组合策略

增强现货收益：持有标的股票，卖出该股票认购期权。在股票价格

变化不大或略微下跌时可以增强持股收益。

现货多头保险：持有标的股票，买入该股票认沽期权。在股票价格下跌时，可以保护组合的总市值，同时在股票价格上涨时不限制持股收益。

领口组合策略：持有标的股票，买入该股票认沽期权，卖出该股票认购期权。目的是降低现货多头保险的构建成本，收益和损失都有上限。